中金公司：美国通缩降温映照需求放缓 下次降息

　　研报称，均低于市场预期。从分项来看，油价和机票价钱较着降温，反映经济需求趋弱。房租总体暖和，焦点商品价钱涨幅回落。往前看，认为需求放缓有益于通缩，房地产和劳动力市场正在2025年或不会成为通缩的来历，但关税可能推高短期物价程度，加强通缩的粘性。美联储不会急于降息，要等关税政策开阔爽朗后再采纳步履。美国2月焦点取总CPI通缩双双回落，均低于市场预期。从分项来看，油价和机票价钱较着降温，反映经济需求趋弱。房租总体暖和，焦点商品价钱涨幅回落。往前看，我们认为需求放缓有益于通缩，房地产和劳动力市场正在2025年或不会成为通缩的来历，但关税可能推高短期物价程度，加强通缩的粘性。美联储不会急于降息，要等关税政策开阔爽朗后再采纳步履。我们维持此前判断，下次降息或要比及第三季度。美国2月焦点CPI季调环比涨幅从上月0。4%回落至0。2%，同比从3。3%回落至3。1%；总CPI季调环比从0。5%回落至0。2%，同比从3%回落至2。8%，均低于市场预期。从分项来看，油价取机票价钱较着降温，反映经济总需求趋弱。自特朗普就任以来全球油价持续下跌，布伦特油价已从1月20日的每桶80美元跌至69美元，促使2月CPI汽油价钱环比下跌1%。油价走弱一方面反映中东和欧洲地缘严重场面地步缓和，缓解供给压力，另一方面取关税不确定性和美国削减收入降低需求相关。我们认为，暖和的油价无望正在将来几个月继续为压低通缩做出贡献。2月机票价钱环比下跌4%，反映航空公司需求转弱。近期多家美国次要航空公司下调盈利。美国航空估计，西南航空下调了单元收入预期，来由是“宏不雅疲软，机票预订和需求趋向疲软”。达美航空将利润预期削减了一半。航空公司暗示，跟着削减收入，差旅订单已呈现下降。正在机票带动下，美联储最关心的剔除房租后的焦点办事（supercore）价钱环比涨幅从0。8%回落至0。2%。上月涨幅较着的项目正在本月有所降温，病院办事价钱涨幅从0。9%回落至0。1%，汽车租赁价钱从上涨1。7%转为下跌1。3%。受益于灾后理赔需求的各类安全价钱涨势暂歇，灵活车价钱涨幅从2。0%回落至0。3%，医疗从0。7%回落至0。3%，衡宇安全从1。1%回落至0。8%。两项最次要的衡宇房钱环比涨幅维持正在0。3%，均取上月持平。因为房租的领先目标显示房钱并未呈现上升迹象，叠加高利率房地产需求，我们估计2025年房租不会成为通缩的来历。焦点商品价钱涨幅从0。3%回落至0。2%，不确定性正在于关税影响。二手车价钱环比涨幅从2。2%回落至0。9%，新车价钱转为下跌0。1%，表白飓风和山火事后的受损车辆替代需求或尾声。家具家电价钱涨幅由负转正至0。2%，服拆价钱从上月下跌1。4%转为上涨0。6%，或部门反映了加征关税后的跌价效应。向前看，特朗普打算正在4月2日颁布发表针对国别范畴更广的对等关税，并称将针对进口汽车、药品、木材等加征更高的关税。这或意味着消费者对于关税的担心仍将持续，将来进口商品价钱的走势面对较大不确定性。食物方面，2月鸡蛋价钱正在1月上涨15%后进一步上涨10。4%（因美国迸发），但跟着美国添加鸡蛋进口，我们估计这一涨势将逐渐放缓。往前看，美国需求放缓有益于通缩，但因为关税的不确定性，通缩放缓之将愈加盘曲不服。沉启降息或正在三季度。美联储鲍威尔近期暗示，因为通缩回落道盘曲，政策不确定性的“乐音”仍然存正在，美联储“不急于降息”。我们认为，美联储或将正在3月18-19日的议息会议上按兵不动，决策者或将下调经济增加预测，同时上调通缩预测。鲍威尔大要率不会对于上半年降息给出，而是强调要正在不确定性的“风暴”中继续连结定力取隆重。当前美联储对双沉方针中的通缩风险关心度较着更大，这意味着即便美国经济下行风险添加，美联储也可能要再隆重期待并察看。我们维持此前判断，下次降息或要比及第三季度。